业务群 | 业务板块 | 客群与定位 | 说明 |
|---|---|---|---|
速运物流 | 时效快递 | 主要面向个人、企业、商家等，提供时效性强、速度领先的高品质门到门寄递服务 | 根据寄递流向与距离，可实现当日达、次晨达、次日达等 |
快递全程时限行业第一（国家邮政局2021年快递时限测试） | |||
经济快递 | 主要面向电商平台、电商商家，提供性价比高、品质保障的配送服务 | “顺丰速运”直营网络服务高要求客群，门到门配送 | |
“丰网速运”加盟网络服务下沉电商市场，定价更优惠 | |||
仓储及仓配一体服务，满足多种类型仓储需求，提供全国分仓、智慧云仓及仓配一体服务 | |||
快运 | 主要面向生产制造、商业流通领域有大件配送、批量运输需求的客户 | 航空大件：基于客制化需求，提供定制化大件航空运输服务，最快8-16小时送达 | |
陆运大件：B2C电商大包裹，B2B门店调拨/大票零担/整车运输 | |||
大件仓配、搬家、店配、送装一体等场景化延伸服务 | |||
快运 “顺丰快运”直营网络服务中高端客群，“顺心捷达〞加盟网络服务下沉市场。 | |||
冷运及医药 | 主要面向时令生鲜食品、冷冻食品、医药产业三大领域的客户 | 生鲜寄递：将全国超4,000种农产品从产地直达配送至消费者 | |
食品冷运：提供多温区冷仓、零担/专车运输，及配送到店、到消费者的高标准全程温控冷链服务 | |||
医药物流：服务医药产业全链条，实现-80°C到25°C多温区控制及运输，提供GSP认证的医药冷仓服务 | |||
同城急送 | 主要面向餐饮门店、零售/电商商家、个人及企业提供即时物流配送服务 | 提供To B的尊享、特惠及增值服务 | |
提供To c的帮取、帮送、帮买、帮办产品体系 | |||
全城平均1小时即时配送服务 | |||
供应链及国际 | 国际快递 | 主要面向国内及海外制造企业、贸易企业、跨境电商以及消费者，提供国际快递、海外本土快递、 跨境电商包裹及海外仓服务 | 国际快递：满足跨境紧急寄递需求的高时效的标准服务，含高品质的国际标快及经济型的国际特惠产品 |
国际电商：满足跨境电商需求的高性价比的经济型服务，含高效的国际电商专递和品质型国际小包 | |||
海外本士快递：服务覆盖泰国、越南、马来西亚、柬埔寨、印尼等东南亚国家。 | |||
国际货运及代理 | 主要面向客户提供空运、海运、铁运、陆运及多式联运的货运解决方案 | 空运：提供从出发点提货、多重整合、清关、交付至终端客户的空运服务； | |
海运：提供包括各类型传统货运、整箱承运及拼箱承运的海运服务； | |||
陆路货运：提供贯通欧亚的，创新及具经济效益的陆运、铁运服务。 | |||
供应链 | 主要面向各类行业客户，提供国内及国际端到端供应链解决方案 | 以技术赋能，依托顺丰大数据、AloT技术及软硬件系统集成能力，助力客户打造智慧供应链 | |
顺丰丰豪、新夏晖提供中国本土供应链服务 | |||
嘉里物流提供环球综合物流服务 |
逆风起航，直看山河——顺丰控股
顺丰控股，是投资国内快递物流行业绕不开的企业。
1 摘要
顺丰控股，是投资国内快递物流行业绕不开的企业。与国内其他上市快递公司相比，其核心优势在于：服务的客群结构更健康、客户价值更高。稀缺的直营服务模式，决定了其对服务质量具有强劲控制力。把握住了百年难得一遇新中国经济快速发展机遇，与国内经济活动中活跃的、头部的经济主体相互托付，相互成就。扎实经营 30 年，构建了一张稀缺的时效件运转网络。与其说其是快递物流企业，不如说它是另一只宽基指数。
2 宏观环境
看好中国头部全国性快递物流企业，其实是看好这个国家的市场主体想要走出去，且能够走出去。对称的，正是因为这些企业能够走出去，居民可支配收入才能持续增加。乐观收入预期下，人们对美好生活追求，会转化为对全球优质产品的需求。一进一出，中国与世界经济的联系才能更加复杂、紧密。
那么，如何度量中国企业走出去的空间？宏观上，对比中美两国人均 GDP 差异。产业价值链层面，中国是否摆脱了微笑曲线的中部。微观上，中美居民物质、精神生活的差距如何。不难发现，其中空间不小。
3 企业情况
3.1 企业简介
顺丰，是国内领先的综合物流服务商、全球第四大快递公司。公司致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，以领先的技术赋能客户，为客户提供涵盖多行业、多场景、智能化、一体化的智慧供应链解决方案。如仓储管理、销售预測、大数据分析、金融管理等。
公司的物流产品主要包含：时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务，物流普运、重货快运等重货运输服务，以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外，还提供保价、代收货款等增值服务，以满足客户个性化需求。
3.2 发展历史
- 1993 年公司在广东注册成立[3]（90 年代以来，香港制造业主要内迁至珠三角，但与香港这一离岸生产的支援服务中心文书往来需求旺盛）
- 1996-1997 首创收派计提模式[4]（充分调动创收端积极性，很多收派员给主管都不当）
- 2002 年完成加盟向直营转型[5]（控制质量，重塑品牌，定位高端时效快递）
- 2003 年成为国内第一家全货运专机民营快递商，开始建设信息化系统（SARS 爆发，抄底客机腹仓资源，网购兴起[6]）
- 2005 年自主研发红外线扫描器，推出顺丰第一代巴枪[4]（巴强+二维码是顺丰数字化的信源基石）
- 2009 顺丰科技成立，实现科技转型重要布局[4]
- 2009 年顺丰航空正式获准运营，开始拥有第一架自有货机（在时效上甩开同行）
- 2010 年开始在海外铺设快递网点[7]（跨境电商进入平台时代）
- 2012 年顺丰优选成功上线，涉足电商行业[8]（10 年，顺丰E商圈，嘿客，12 年高端礼品平台”尊礼会”，多次尝试跨界自营商流失败）
- 2013 年首次引入外部资本投资[9]（为转型综合物流服务的筹备弹药）
- 2013 年 10 月丰以 6 折的定价揽收电商快递，跟通达系打价格战，但以直营打低价产品，成本太高，导致 2014 年盈利大幅下滑，不得不暂停。
- 2015 年 6 月顺丰联合四家快递物流公司，共同投资创建丰巢科技。致力于提供末端物流 交付解决方案。[10]
- 2016 年宣告借壳上市登陆资本市场[11]（再次融资，并获得融资平台）
- 2013-2016 推出快运、冷运、医药、同城急送、物流无人机等服务[4]（开启多元化物流服务发展模式）
- 2017年与联合包裹在香港成立的合资公司[12]（借力同行顺应跨境电商发展）
- 2018年顺丰香港收购 DHL 中国内地、香港及澳门供应链业务[13]（整合高质量的供应链物流资产，降低探索学习成本，在短时间内获得重要的战略能力）
- 2019 年 5 月，用时效件的闲置产能做了个产品叫「特惠电商件」成本降到 5-8 元
- 2020 年，顺丰介入加盟模式，另起一张网做电商件等经济型快递的物流网络——丰网
- 2021 年 5 月 17 日，顺丰房地产信托投资基金在香港联合交易所有限公司主板上市
- 2021 年，收购嘉里物流 51.8% 股份。（进一步提升一体化综合物流解决方案能力）
- 2021 年 12 月 14 日，控股子公司顺丰同城在香港联交所主板挂牌上市
- 2022 年顺丰参与投资建设的专业货运枢纽机场鄂州花湖机场试飞成功[14]（中国孟菲斯）
- 2023 顺丰控股的下属控股子公司深圳市丰网控股有限公司与深圳极兔供应链有限公司签署了股权转让协议，丰网控股计划以 11.83 亿元转让深圳市丰网信息技术有限公司的100%股权。[15]
4 商业模式
4.1 卖什么
据 2022 年报，公司业务发展情况如下：
4.2 怎么卖
热线电话、官网、小程序，快递员、销售人员面向客户交叉销售。
4.3 卖的如何
4.3.1 财务分析
顺丰有较多新兴业务在产能爬坡阶段
4.3.2 第三方评价
- 国家邮政局
- 连续 13 年，快递服务总体满意读和公众满意度第 1 名
- 连续 9 年，全称时限（48小时以内）第 1 名
- 连续 9 年，72 小时准时率（90%以上）第 1 名
- 《财富》
- 连续五年上榜，2021 最受赞赏的中国公司第 8 名
- 中国 500 强排行榜，第 75 名
- Brand Finance
- 2021 年全球最具价值 500 大品牌榜
- 2021 年全球品牌价值 25 强物流服务企业
- KANTAR BRANDZ，2021 最具价值中国品牌第 20 名
4.4 核心差异与价值
“对于任何一个企业,增长是一个随机过程,只有在详细考察了影响它的内外部条件之后,我们才能得到解释。由于原因的多样性,它的过程从外表来看是随机的,实际的数据也反映出这一事实。”[16]
为什么顺丰能够卡位国内时效件快递市场？想要获得企业内部视角的信息不是单纯的难易问题。而是置身事内的人，很难就历史做出客观的叙述。更何况，真相掌握在那一小撮人手中，且不屑于向你解释。那么我们只能退而求其次，利用公开信息去做演绎。
顺丰有何不同？对比国内快递企业量价、利润，不难定位根源在于其在时效件快递市场占据主导地位。[17]
我认为，顺丰能有今天的卡位，关键是历史股权清晰集中，核心决策层眼光高远。在顺丰上市前，顺丰一直是王卫个人控股，这能够带来相对邮政、通达系更高的决策质效与主观能动性，形成了先发优势。
其次，发展路线总体清晰。王卫曾在采访中表示，他在国内搞飞机送快递，不过是学习国际上被验证的有效需求。[18]然而要避免快速加盟扩张带来的短期快钱诱惑，一步步重资产投入构建中高端履约能力。这不是一条容易的路，甚至是一条凶险的路。坊间传闻其先后 9 次抵押全部家产。出色的服务质量逐步塑造强大的品牌效应，品牌效应带来更多持续投入需要的资金。更多的资金支撑其持续重资产投入，由此形成了良性循环。
因此，顺丰得以借势中国经济腾飞，承接住并留存住了市场高端时效需求。在高端时效快递这一细分市场，构建了稳固的根据地，维持了明显的身位优势。并为其快递物流超市战略持续提供现金流。
时势造英雄，企业也难以脱离时代背景论成就。好公司，天造一半，人造一半。
5 行业分析
5.1 行业格局
自 13 年以来，快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8，围绕 80 上下小幅波动，稳中有升。即头部 8 家公司，占上规模快递服务企业（年业务收入 200 万元以上）总业务约 80%，市场集中度较高，行业格局较为稳定。
5.2 同业市值
A 股市场已非无效市场，至少已具备半强市场有效性，即市场中证券价格反映了所有的公开信息。[19]因此同业长时间跨度的市值排名，可以作为定性区分企业相对质地的关键指标。
筛选申万 2021 年 A 股市场个股三级行业为快递的企业。它们进入二级市场交易以来的市值表现如下图。可以明显看到，上市五年以来，顺丰的市值一直显著高于圆通等快递公司。说明市场对目前公开信息的共识为：顺丰显著区别于国内其他快递公司。
5.3 社会消费品零售
社零增速近几年进入个位数，与 GDP 增幅相得益彰。但基数庞大，增量仍然可观。
5.4 实物网上零售
实物网上零售进入中低速增长，这也是电商巨头集体下沉下乡的决策背景。
5.5 实物商品网上零售渗透率
实物商品网上零售渗透率维持斜率，仍存在空间。
5.6 跨境电商出口
跨境电商作为快递物流订单第二增长曲线，叠加疫情与经济周期，仍有不错复合增速。
5.7 行业规模与增速
5.7.1 业务量
疫情期间的件量增速乖离，与社会面线下购物受阻有关。后疫情时代，经济增长弱预期弱现实下，业务量增速需观察。
5.7.2 业务收入
5.7.3 单价
单价有止跌迹象。
6 关键问题
6.1 国内同行们能追上顺丰么？
除非顺丰作死，基本不能。
2007 年，圆通老板喻渭蛟赴美考察后，开始摸着顺丰过河。但由于加盟模式约束，网点到中转场环节这一转运集货环节，各环节自有考量。根本做不到像顺丰一样不顾装载率，高频中转。2019 年，圆通航空亏损 1.88 亿，反而成了拖累。[20]
2020 年 3 月，钱多胆肥人脉广的极兔在义乌起网。作为电商件后来者，极兔刷新了价格战的下限。不再比可以少赚多少，而是比谁能亏的久。极兔创始人坐拥 OPPO 一级代理商关系网等提供近百亿启动资金、此外还有融资输血，同为段永平系的 PDD 为其提供商流支撑。相较于通达系，进入日均 2000 万票俱乐部，近二十年的”通关”历史。极兔达到这个门槛，只花了十个月。[20]有意思的是，2023 年 6 月 4 日，查询极兔官网，其深圳至上海仍未有提供预计送到时效。
电商件通达系，前路有顺丰闲置时效快递产能卡位高端电商件，中路还有阿里爸爸拿捏，后路有极兔追兵。自保已是艰难，很难给顺丰制造像样的威胁。反观顺丰，动作不断。不仅腾出手来另起丰网，还在供应链方向收获颇丰，企业势能完全不同。
因此在时效件上，国内能与顺丰一战的估计只有一个半。一个指的是中国邮政速递，最终实控人为国务院。先天拥有顺丰都想得都得不到的特殊资源，诸如廉价量大的杠杆资金、稀缺物流基础设施、航班时刻便利等。半个指的则是京东的分仓配送，在派送上有一战之力。
6.2 综合物流超市战略是否正确？
国际上，已有快递同行 FedEx 专攻高端时效快件。所以顺丰的综合物流超市战略，其实是对标国际掐尖国内供应链、快递、快运、冷云及同城等业务头部。如果说国际高端市场是城市，那么国内高端市场则是农村。这是很朴素的农村包围城市策略。充分利用了自己的主场根据地优势。能够让各种产品产生协同效应，能够更灵活的满足客户需求。
6.3 鄂州花湖，下一个孟菲斯？
需要持续观察。
鄂州机场投入使用后，时效件次晨、次日的城市流向数会大幅度提高，因此客户体验会明显提高。预计时效件会保持较快增速。[21]
7 风险与危机
待补充。
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- 重写核心观点为摘要
- 重写宏观环境
- 增补企业发展历史